2019-11-07 21:22:14 阅读:1099
摘要:但是,进入今年8月底以来,各国10年期国债收益率的持续下跌趋势已经戛然而止,纷纷在低位徘徊,特别是中美两国10年期国债收益率。然而,恰恰从这一刻开始,美国10年期国债收益率开启了一路暴跌模式。同样美国

“郑锦燕”沪深资本集团太祖/研究员唐颖·李立宏/编辑

江苏靖远环保有限公司(以下简称“靖远环保”)作为工业水处理企业,于2018年被认定为“江苏省企业工程研发中心”,其产品“jylp-30 mvr零排放废水处理装置”也于2018年被江苏省工业和信息化部认定为江苏省第一台主要设备(套)。

然而,在“光环”和“美丽”业绩的背后,北京源环保多年来“失血”,其信用销售额很高。与此同时,北京源环保对“空壳”公司慷慨解囊,近一半的监督者学历低,核心技术具有高度替代性,这可能会阻碍他们进入资本市场。

对许多“空壳”公司的高额信贷销售或慷慨捐赠造成的“失血”

致力于为国内外客户提供专业的综合水处理解决方案,北京源环保宣称秉承“美丽家园,起源世界”的崇高使命,决心成为中国环保产业的领导者。

2013年至2018年,北京源环保业务收入分别为25,312,100元、39,555,700元、59,116,600元、96,718,200元、160,604,140元和253,218,000元。2014年至2018年,北京源环保的营业收入分别增长56.27%、49.44%、63.62%、71.68%和52.51%。

2013年至2018年,北京源环保净利润分别为892.2万元、155.97万元、1141.82万元、1693.22万元、2902.11万元和5535.67万元。2014年至2018年,京源净利润分别增长74.81%、614.78%、51.62%、71.69%和84.58%。

截至2019年上半年,北京源环保实现营业收入11482.26万元,净利润1959.25万元。

在“美丽”业绩的背后,北京源环保应收票据和应收账款连续三年超过营业收入,导致高信用销售。

2013年至2018年,北京源环保应收票据和应收账款分别为1631.04万元、2731.61万元、3988.96万元、9782.21万元、18592.22万元和27066.84万元;2014年至2018年,增长率分别为66.37%、47%、145.23%、89.42%和46.08%。2013年至2018年,北京源环保应收票据和应收账款占营业收入的比例分别为64.44%、68.6%、67.48%、101.14%、111.59%和106.89%。

此外,近三年来,北京源环保应收票据和应收账款占营业收入的比重“异常”高于行业平均水平。

2016年至2018年,应收票据和应收账款分别占同行业可比公司上海八安水务有限公司营业收入的38.82%、50.04%和32.07%。应收票据和应收账款分别占华能科技有限公司营业收入的86.02%、65.61%和73.7%;应收票据和应收账款分别占江苏久武高科技有限公司营业收入的84.42%、101.73%和55.67%;应收票据和应收账款分别占营业收入的70.03%、71.96%和64.49%。

根据同行业四家可比公司的数据,2016年至2018年,应收票据和应收账款的平均值分别占69.82%、72.34%和56.48%。

更糟糕的是,北京源环保已经连续6年处于“失血”状态。

2013年至2018年,北京源环保业务活动的净现金流分别为-601.4万元,-452.6万元,-560.8万元,-2297.68万元,-3145.3万元,-2442.3万元。

或称“补血”,在报告期内,即2016-2018年和2019年1-3月,北京源环保进行了四次定向增发,共募集资金1.94亿元,全部用于补充营运资金。此次上市,北京源环保预计筹资2.76亿元,其中1.36亿元将用于补充营运资金项目,占筹资总额的近一半。

在如此“吃紧”的财政状况下,北京源环保还是为一些“空壳”公司慷慨解囊。

根据招股说明书,新疆浩天鑫盛贸易有限公司(以下简称“浩天鑫盛”)是北京源环保2018年最大的供应商,采购金额为3335.3万元,占本期采购总额的19.54%。然而,根据市场监督管理局的数据,从2016年到2018年,昊天新生支付了0人的社会保障费。2019年2月28日,昊天新生将员工人数从0人改为5人。

招股说明书显示,2016年至2017年,江苏封腾环保科技有限公司(以下简称“封腾环保”)分别是北京源环保的第三和第二大供应商,采购金额分别为205.3万元和292.7万元,分别占同期采购总额的2.97%和3.17%。然而,根据公共信息,从2016年到2018年,为封腾环境保护提供社会保障的人数为0。

根据招股说明书,江苏甘润环保科技有限公司(以下简称“甘润环保”)是2017年北京源环保的第五大供应商,采购金额为187.94万元,占当前采购总额的2.04%。然而,根据公共信息,从2016年到2018年,甘润环境保护的社会保障缴款者人数为0。

换句话说,北京源环保对上述三家供应商的销售额已经达到100万元甚至1000万元,但其员工数量很少,或者不清楚这三家供应商是否有“猫腻”,因为他们没有这种规模的订单。

自2014年以来,北京源环保应收票据和应收账款一直居高不下,甚至在过去三年里“超过”了其营业收入,令人感叹。此外,该公司已连续6年“失血”,其供应商要么是“皮包”公司,涉嫌收入膨胀。此外,北京源环保的核心技术或“强替代性”的尴尬局面也值得我们关注。

近一半的董事具有高“低学历”,他们的核心技术是高度可替代的。

事实上,北京源的环境保护问题远远不止这些,公司的管理水平也可能隐藏着担忧。

根据招股说明书,北京源环保董事长兼总经理李武林拥有大学学位。何力主任,大学学位;纪萌主任,大学学位;董事、副总经理、董事会秘书苏海娟,大专学历;职工代表监事许军秀,大专学历;钱野,金融主管,有大学学位。除独立董事外,北京源环保共有11名董事和监事,其中6名具有大专学历。

在董事、监事学历较低的情况下,北京源环保研发投资比例呈下降趋势。

2013年至2018年,京源R&D环保投资分别为251.4万元、285.3万元、346.85万元、445.6万元、616万元和958.86万元。同期,R&D投资分别占营业收入的9.94%、7.21%、5.87%、4.61%、3.71%和3.79%。

此外,北京源环境保护的一些核心技术面临着替代性强、科研创新能力不足的问题。

招股说明书显示,截至招股说明书签署日,即2019年6月28日,北京源环保拥有25项专利,其中发明专利6项,实用新型专利19项,软件版权30项。然而,北京源环保自主开发了工业废水电子絮凝处理技术、高难度废水零排放技术、高难度废水电催化氧化技术等核心技术。

其中,北京源环保工业废水电子絮凝处理技术获得了两项国家实用新型专利,即“电子絮凝水处理装置”和“电子絮凝处理装置”。此外,北京源环保声称,其工业废水电子絮凝处理技术不仅可以解决传统电子絮凝极板易流失、电能利用率低的缺点,还可以解决极板长期运行造成的钝化问题。此外,该技术还具有污泥产量少、占地面积小、自动化程度高、易于管理、同时去除各种污染物、悬浮物去除率达95%-99%等特点。

然而,根据沪深资本集团“金证研究”的研究,上海姜哲环境工程技术有限公司(以下简称“姜哲环境”)、南京蔡邑环境技术有限公司(以下简称“南京蔡邑”)和南京雷勃环境技术有限公司(以下简称“雷勃环境保护”)拥有北京源环保工业废水电子絮凝处理技术两项专利的类似专利。

根据国家知识产权局的数据,蒋哲环境于2016年8月25日提交的“电子絮凝装置”专利不仅提高了电极板的工作效率,而且使吸附在电子絮凝板上的污染物随着水流自动脱落流出,从而延长了电子絮凝板的使用寿命。同时,2018年6月4日姜哲环境部申请的“电子絮凝废水处理系统”专利可以节省电子絮凝器的体积,减少占地面积,提高废水处理效果,保证废水达到排放标准。

根据国家知识产权局的数据,南京蔡邑于2018年5月3日申请了名为“电厂含煤废水电子絮凝处理及回用系统及煤泥回收系统”的专利。采用电子絮凝技术对含煤废水进行净化,废水回收率可达95-98%,满足电厂废水“零排放”的要求。同时,回收的煤泥颗粒是优质的可燃煤,节约了煤炭资源,避免了煤泥排放污染和浪费。

根据国家知识产权局的数据,雷勃环境保护局于2018年5月14日申请了“污水电子絮凝处理装置”专利。该专利包括底座和净化箱。污水进入净化箱,高压曝气搅拌水体形成涡轮,增加絮凝剂与污水的接触面积和时间,提高絮凝沉淀和净化效率,适用于污水的低成本快速净化处理。

上述专利的地位由专利权维持。从这个角度来看,京源环保工业废水电子絮凝处理技术具有竞争力或面临着具有很强替代性的“挑战”。

在高难度废水零排放技术方面,北京源环保于2014年9月24日申请“一种电厂废水零排放处理工艺”专利和“一种电厂脱硫废水零排放处理系统”专利,可实现脱硫废水零排放的目标。同样,它可以实现脱硫废水零排放或非北京源环保“独一无二”。

据国家知识产权局消息,盛发环保科技(厦门)有限公司于2016年11月22日申请“脱硫废水零排放装置”专利,浙江伟明环保科技有限公司于2017年11月10日申请“脱硫废水零排放系统”专利,北京蓝欣明环保科技有限公司南京分公司、国电汉川发电有限公司于2017年1月16日申请, 江苏蓝海正河环境科技有限公司于2018年10月10日申请“电厂脱硫废水零排放处理装置”专利,实现脱硫废水零排放。 上述专利状态也由专利权维持。

高信用销售、“严重失血”和一些核心技术的强替代性对北京源的环境保护来说并不是“疥疮”。这些问题能经得起未来市场的考验吗?“郑锦燕”沪深资本集团将继续关注。

本文来源于对金质证书的研究。

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